自动化领域的当前发展主流趋势是基于PLC集成的解决方案。在实现若干复杂工艺功能和运动控制的应用中，基于PLC的机电一体化1）解决方案得到了迅速的推广，它既能为用户提供更加灵活和更加效能的机械设备，也能大大地节约制造成本。因此，机电一体化的理念正逐渐地贯彻到越来越多的项目规划和产品设计中。

在机电一体化方案中，注重运动控制的工艺功能在自动化系统和驱动系统中得到了广泛的应用。西门子的Technology CPU（或称T CPU）实现了在一个SIMATIC CPU中集成工艺和运动控制功能，它不仅可完美地执行开环控制和运动控制的任务，而且能完全集成在SIMATIC产品家族和TIA（Totally Integrated Automation，全集成自动化）环境之中。

作为新的SINAMICS驱动家族的一员，SINAMICS S120是满足机器和工厂框架中高性能要求的模块化驱动系统。S120提供了高性能的单轴和多轴驱动，凭借其扩展性和灵活性，可广泛应用在众多行业。

1）机电一体化（Mechatronics），结合了机械工程、计算机技术和电子技术的综合性学科，常用于制造业的设计和开发工作。

1.2 Technology CPU产品介绍

目前西门子提供了三款T CPU（如图1）供用户选择：315T-2DP、317T-2DP和317TF-2DP。CPU 315T-2DP/CPU 317T-2DP应用在运动控制和标准控制相结合的典型应用中；CPU317TF-2DP除了包含了以上两款产品的所有功能，还提供了额外的故障安全功能，可应用在标准控制、运动控制和安全相关控制相结合的综合应用之中

、

西门子S7-400PLC模块代理商

安全型自动化系统适合于需要高安全性要求的设备。

遵守 SIL3－IEC 61508，AK6－DIN V19250 和 Cat 4－ EN

954-1 的安全要求。

如果需要，可通过冗余设计达到容错功能。

安全式 I/O 没有附加的连线：

通过带 PROFIS 安全曲线的 PROFIBUS-DP 的安全通讯

以 S7-400H 和 ET 200M 为基础，包括安全型模板。

标准模板可在非安全型的自动化系统中应用。

西门子S7-400PLC模块代理商

IMATIC S7-400F/FH 安全型自动化系统可用在有着安全性要求的

工厂。它的控制过程（如果直接关闭）不会对人或环境产生损

坏。S7-400F/FH 有 2 种基本型：

S7-400F

安全型自动化系统

在控制系统中，如果发生故障，过程步骤转为安全状态，并执

行中断。

S7-400FH

安全及容错型自动化系统

如果在控制系统中发生故障，冗余的控制内容可以继续执行过

程控制步骤。

S7-400F/FH 适应于具有下列安全型要求的场合：

安全要求级别符合 AK1－AK 6－DIN V 19250/ DIN V VDE

0801

安全要求级别符合 SIL 1－SIL 3－IEC 61508

待级 1－4－EN 954-1

另外，S7-400F/FH 可以使用标准模板，以及安全型模板，这样可

以配置一个完全型集成控制系统。用在无安全性要求以及部分安

全性要求的工厂中。整个工厂可以用相同的标准工具进行配置和

S7-1500 选型介绍

1.用户程序运行在CPU模块中，CPU模块内没有程序装载存储器，程序存储在专用的存储卡中里，概念同S7-300。存储卡需要单独订货。CPU目前有三种型号：

• CPU 1511-1 PN

• CPU 1513-2 PN

• CPU 1516-3 PN/DP

三个CPU型号从上至下性能由低到高排列，区别于指令执行速度，各种地址空间尺寸，内存大小，集成通讯口种类个数等等方面，具体请参考对应的CPU手册。

安庆西门子模块中国授权总代理商2.对于PLC系统，用户程序处理的是输入/输出(I/O)信号直接的逻辑关系。那么往往系统需配置I/O模块，S7-1500的CPU模块自身没有集成I/O，I/O信号输入通过拓展I/O模块进行输入输出。常见I/O信号有，

• 数字量输入(DI)：也就是开关量(还有称作离散量)信号输入

• 数字量输出(DQ)：开关量信号输出

• 模拟量输入(AI)：连续量输入，如电压-10V ～ +10V, 4 ～ 20mA等

• 模拟量输出(AQ)：连续量输出

• 还有脉冲输入(PI)， 脉冲输出(PQ)等

3.S7-1500的数字量输入模块

• DI 32x24VDC HF

• DI 16x24VDC HF

• DI 16x230VAC BA

• DI 16x24VDC SRC BA

• …

型号简介：

DI： Digital input，数字量输入

32x24VDC：共32个输入通道 (点) ，电压规格为直流24V

16x230VDC：共16个输入通道 (点) ，电压规格为交流230V

BA：Basic，基本型

HF：High feature, 高性能型

SRC： Source Input， 源型输入 ，未标识为漏型。

4.S7-1500的数字量输出模块

• DQ 16x24VDC/0.5A ST

• DQ 32x24VDC/0.5A ST

• DQ 8x24VDC/2A H

• DQ 8x230VAC/2A ST

• DQ 8x230VAD/5A ST

型号简介，以个型号为例：

DQ： Digital Ouput, 数量输出

16x24VDC：共16个输出通道，输出电压为DC24V, 容量每个通道0.5A。

HF：High Feature, 高性能型，通常意味着模块带诊断功能。相对应的是ST(Standard，标准)型，无诊断功能。

5.S7-1500的模拟量输入模块

• AI 8xU/I HS

• AI 8xU/I/RTD/TC ST

• …

以个型号为例，型号简介：

AI： Analogue input，模拟量输入模块

8xU/I：8个通道，支持电压或电流型号输入

6.S7-1500的模拟量输出模块

• AQ 4xU/I ST

• AQ 8xU/I HS

• …

同样以个型号为例，型号简介：

AQ：Analogue Output，模拟量输出模块

4xU/I：共4个通道，支持电压，电流输出

ST：标准型

安庆西门子模块中国授权总代理商7.选定CPU和I/O模块之后，要确定系统的供电，选择电源模块，电源模块选型需要注意S7-1500有两种背板供电方式：

• PM模块： 不提供机架的背板工作电源，由CPU提供

PM 70 W 120/230 VAC

PM 190 W 120/230 VAC

• PS模块：连接到机架背板，提供背板工作电压，有诊断功能

S7-300plc常规型号如下：

6ES7312-1AE14-0AB0 CPU312, 32KB

6ES7314-1AF11-0AB0 CPU314, 64 KB

6ES7314-1AG13-0AB0 CPU314, 96 KB

6ES7314-1AG14-0AB0 CPU314, 128 KB

6ES7313-6CG04-0AB0 CPU313C-2 DP, 16DI/16DO, 128 KB

6ES7314-6BH04-0AB0 CPU314C-2PTP, 24DI/16DO/5AI/2AO, 192 KB

6ES7314-6CG03-0AB0 CPU314C-2DP, 24DI/16DO/4AI/2AO, 96 KB

6ES7314-6CH04-0AB0 CPU314C-2DP, 24DI/16DO/5AI/2AO, 192 KB

6ES7314-6EH04-0AB0 CPU314C-2PN/DP, 24DI/16DO/4AI/2AO, 192KB

6ES7315-2AG10-0AB0 CPU315-2DP, 128KB

6ES7315-2AH14-0AB0 CPU315-2DP, 256 KB

6ES7315-2EG10-0AB0 CPU315-2 PN/DP, 128KB

6ES7315-2EH13-0AB0 CPU315-2 PN/DP, 256 KB

6ES7315-2EH14-0AB0 CPU315-2 PN/DP, 384 KB

6ES7316-1AG00-0AB0 SIMATIC S7-300, CPU 316

6ES7316-2AG00-0AB0 SIMATIC S7-300, CPU 316

6ES7317-2AJ10-0AB0 CPU317-2DP, 512KB

6ES7317-2AK14-0AB0 CPU317-2 DP, 1 MB

6ES7317-2EJ10-0AB0 CPU317-2 PN/DP, 512KB

6ES7317-2EK13-0AB0 CPU317-2 PN/DP, 1 MB

6ES7317-2EK14-0AB0 CPU317-2 PN/DP, 1 MB

6ES7318-2AJ00-0AB0 CPU318-2DP, 512KB

6ES7318-3EL00-0AB0 CPU319-3 PN/DP, 1.4MB

6ES7318-3EL01-0AB0 CPU319-3 PN/DP, 2 MB

6ES7305-1BA80-0AA0 PS305 24 V/ 2 A OUTDOOR

6ES7307-1BA00-0AA0 POWER SUPPLY PS307 24 V/2 A [Intranet]

6ES7307-1BA01-0AA0 电源 PS307 24V/2A

6ES7307-1EA00-0AA0 POWER SUPPLY PS307 24 V/5 A [Intranet]

6ES7307-1EA01-0AA0 电源 PS307 24 V/5 A

6ES7307-1EA80-0AA0 PS307 24 V/ 5 A OUTDOOR

6ES7307-1KA00-0AA0 POWER SUPPLY PS307 24 V/10 A [Intranet]

6ES7307-1KA01-0AA0 POWER SUPPLY PS307 24 V/10 A [Intranet]

6ES7307-1KA02-0AA0 电源 PS307 24 V/10 A

6ES7321-1BH02-0AA0 SM321, 16DI, DC24V

6ES7321-1BH10-0AA0 SM321,16DI,DC24V, 0.05MS INPUT DELAY.

6ES7321-1BH50-0AA0 SM321, 16DI, DC24V, SOURCE INPUT

6ES7321-1BH81-0AA0 SM 321, 16 *DC 24V, optically isolated

6ES7321-1BH82-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-1BL00-0AA0 SM321, 32DI, DC24V

6ES7321-1BL80-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-1BP00-0AA0 SM321, 64 DI, DC 24V, 3MS, SINK/SOURE

6ES7321-1CH00-0AA0 SM321, 16 DI, AC/DC 24-48V, 1CH/COMMON

6ES7321-1CH20-0AA0 SM321, 16DI, DC48-125V

6ES7321-1CH80-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-1EH00-0AA0 SM 321, 16*AC 120V, optically isolated

6ES7321-1EH01-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-1EL00-0AA0 SM321, 32DI, AC120V

6ES7321-1FF00-0AA0 SM 321, 8*AC120/230V, optically isolated

6ES7321-1FF01-0AA0 SM321, 8DI, AC120/230V

6ES7321-1FF10-0AA0 SM321, 8 DI, AC/DC 120/230V, 1CH/COMMON

6ES7321-1FF81-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-1FH00-0AA0 SM321, 16 DI, 120/230V AC

6ES7321-7BH00-0AB0 SM 321, 16*DC 24V, with interrupts

6ES7321-7BH01-0AB0 SM321, 16DI, 24V DC

6ES7321-7BH80-0AB0 SIMATIC S7-300, DIGITAL INPUT

6ES7321-7EH00-0AB0 SM 321; 16DI, DC 24/125 V

6ES7321-7TH00-0AB0 SM321, 16 DI, 24V DC, DIAGNOSTICS

6ES7322-1BF00-0AA0 SM 322, 8*DC 24V, 2A, optically isolated

6ES7322-1BF01-0AA0 SM322, 8DO, 24V DC, 2A

6ES7322-1BH00-0AA0 SM 322, 16*DC 24V/0.5A, optically isolated

6ES7322-1BH01-0AA0 SM322, 16DO 24V DC, 0,5A

6ES7322-1BH10-0AA0 SM322 HIGH SPEED, 16DO 24V DC, 0.5A

6ES7322-1BH81-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1BL00-0AA0 SM322, 32DO 24V DC, 0,5A

6ES7322-1BP00-0AA0 SM322 64DA, DC24V, 0,3A P-WRITE

6ES7322-1BP50-0AA0 SM322 64DO, DC24V, 0.3A M-WRITE

6ES7322-1CF00-0AA0 SM322, 8DO, 48-125V DC, 1,5A

6ES7322-1CF80-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1EH00-0AA0 SM 322, 16*AC 120V/0.5A, optically isolated

6ES7322-1EH01-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1FF00-0AA0 SM 322, 8*AC 120/230V/1A, optically isolated

6ES7322-1FF01-0AA0 SM322, 8DO, 120/230V AC, 1A

6ES7322-1FF81-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1FH00-0AA0 SM322, 16DO, 120/230V AC, 1A

6ES7322-1FL00-0AA0 SM322, 32DO, 120/230V AC, 1A

6ES7322-1HF00-0AA0 SM 322, 8 * relay

6ES7322-1HF01-0AA0 SM322, 8DA, 24V DC/2A OR 230V AC/2A

6ES7322-1HF10-0AA0 SM322, 8DA, 24V DC/5A OR 230V AC/5A

6ES7322-1HF20-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1HF80-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1HH00-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-1HH01-0AA0 SM322, 16DO RELAY

6ES7322-5FF00-0AB0 SM322, 8DO, AC120/230V, 2A

6ES7322-5GH00-0AB0 SM322, 16DO, AC120/230V, 2A

6ES7322-5HF00-0AB0 SM322, 8DO RELAY, 24VDC, 120-230V AC, 5A

6ES7322-8BF00-0AB0 SM322, 8DO, 24V DC, 0,5A

6ES7322-8BF80-0AB0 SIMATIC S7-300, DIGITAL OUTPUT

6ES7322-8BH00-0AB0 SIMATIC S7/PCS7,

6ES7322-8BH01-0AB0 SM322, 16DO, 24V DC, 0,5A

6ES7322-8BH10-0AB0 SM322, 16DO, 24V DC, 0,5A

6ES7323-1BH00-0AA0 SM 323, DI8/DO8*DC 24V/0,5A

6ES7323-1BH01-0AA0 SM323, 8DI/8DO, DC24V, 0,5A

6ES7323-1BH80-0AA0 Digital input/output module

6ES7323-1BH81-0AA0 SIMATIC S7-300, DIGITAL MODULE

6ES7323-1BL00-0AA0 SM323, 16DI/DO, DC24V, 0,5A

6ES7327-1BH00-0AB0 SIMATIC S7-300, DIGITAL MODULE

6ES7331-1KF00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-1KF01-0AB0 SM331, 8AI, 13BIT

6ES7331-1KF02-0AB0 SM331, 8AI, 13BIT

6ES7331-7HF00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7HF01-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7KB02-0AB0 SM331, 2AI, 9/12/14BIT

6ES7331-7KB81-0AB0 SM 331, 2 * 12 Bit, galv.-isol.

6ES7331-7KB82-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7KF00-0AB0 SM 331, 8 * 12 Bit, galv.-isol.

6ES7331-7KF02-0AB0 SM331, 8AI, 9/12/14BIT

6ES7331-7NF00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7NF10-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7PE10-0AB0 SM331, 6AI, 16BIT, THERMOCOUPLE

6ES7331-7PF00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7PF01-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7PF10-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7331-7PF11-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES73317KF010AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG INPUT

6ES7332-5HB01-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG OUTPUT

6ES7332-5HB81-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG OUTPUT M

6ES7332-5HD00-0AB0 SM 332, 4 * 12 Bit, galv.-isol.

6ES7332-5HD01-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG OUTPUT

6ES7332-5HF00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG OUTPUT

6ES7332-7ND00-0AB0 SM 332, 4*16 Bit, 1,5 ms

6ES7332-7ND01-0AB0 SIMATIC S7,SM 332 ANALOG OUTPUT

6ES7332-7ND02-0AB0 SIMATIC S7,SM 332 ANALOG OUTPUT

6ES7334-0CE00-0AA0 SM 334, AI 4*8Bit, AO 2*8Bit

6ES7334-0CE01-0AA0 SIMATIC S7, ANALOG INPUT MODULE

6ES7334-0KE00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG MODULE

6ES7334-0KE80-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG MODULE

6ES7335-7HG00-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG MODULE

6ES7335-7HG00-6AA0 INTERFERENCE SUPPRESSOR FILTER

6ES7335-7HG01-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG MODULE

6ES7335-7HG02-0AB0 SIMATIC S7-300, ANALOG MODULE

6ES7360-3AA00-0AA0 IM 360 for central rack

6ES7360-3AA01-0AA0 SIMATIC S7-300,INTERFACE MODULE

6ES7361-3CA00-0AA0 IM 361 for expansion rack

6ES7361-3CA01-0AA0 IM 361 NTERFACE MODULE IN ER, WITH K-BUS

6ES7365-0BA00-0AA0 IM 365 for 1 expansion rack

6ES7365-0BA01-0AA0 SIMATIC S7-300,INTERFACE MODULE

6ES7365-0BA81-0AA0 SIMATIC S7-300,INTERFACE MODULE

6ES7368-3AF00-0AA0 S7-300 Connecting cable IM360-361

6ES7368-3BB00-0AA0 Cable 368, IM 360, IM 361, 1m

6ES7368-3BB01-0AA0 CONNECTING CABLE F. IM360/361, 1M

6GK7343-1CX00-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1 LEAN

6GK7343-1CX10-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1 LEAN

6GK7343-1BA00-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6GK7343-1EX00-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1 TCP

6GK7343-1EX10-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6GK7343-1EX11-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6GK7343-1EX20-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6GK7343-1EX21-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6GK7343-1EX30-0XE0 COMMUNICATION PROCESSOR CP 343-1

6ES7340-1AH02-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 340

6ES7340-1BH00-0AE0 CP340 W. 20MA INTERFACE (TTY)

6ES7340-1BH02-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 340

6ES7340-1CH00-0AE0 CP340 W. RS422/485 INTERFACE

6ES7340-1CH02-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 340

6ES7341-1AH01-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 341

6ES7341-1AH02-0AE0 CP 341 RS232C (V.24)

6ES7341-1BH00-0AE0 CP341, with 20 mA interface

6ES7341-1BH01-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 341

6ES7341-1BH02-0AE0 CP341 20MA-INTERFACE (TTY)

6ES7341-1CH00-0AE0 CP341, with RS422/485 interface

6ES7341-1CH01-0AE0 SIMATIC S7-300, CP 341

6ES7341-1CH02-0AE0 CP341 RS422/485-INTERFACE

6ES7390-1AB60-0AA0 SIMATIC S7-300, RAIL

6ES7390-1AE80-0AA0 SIMATIC S7-300, RAIL

6ES7390-1AF30-0AA0 SIMATIC S7-300, RAIL

6ES7390-1AJ30-0AA0 SIMATIC S7-300, RAIL

6ES7390-1BC00-0AA0 SIMATIC S7-300, RAIL

3月半导体销售额基本符合我们预期，半导体景气波动性加大，已能够确认进入本轮库存周期下行期，当前应谨慎看待半导体短期营运动力以及较高估值的A股半导体板块。3月半导体销售额37.02亿美元，环比上升0.7%（我们预期0.5%），同比增长20.0%，半导体景气下滑趋势明显，且由于智能手机去库存、虚拟货币币值/挖矿需求下滑，景气波动性加大。步入2Q18，智能手机补库需求将拉动半导体供应链景气短期回暖，且服务器、工业和汽车领域需求稳定，Nand Flash、Dram价格跌势将缓和，但挖矿需求仍然是影响边际景气的重要不确定因素。我们依然认为2018年全年半导体销售额增速区间将落在10~15%的观点，低于2017年（约23%），景气不愠不火，且预计2Q18将是半导体景气高点，随着同期基数进一步走高、存储器等器件价格趋于疲软，半导体景气将加速调整。

基于此，我们预判，即从2Q18开始，电子/半导体各类元件芯片均将受到库存周期下行的影响，ASP或多或少都将面临压力。建议投资者可密切观察2Q18~3Q18存储器（Dram、Flash、Nor等）、被动元件（MLCC、电阻电感等）毛利趋势。

2. 存储器供需环境：3Q18价格将明显松动

存储器市场竞争集中，当前定价环境有利于卖方，我们认为存储器是本轮电子景气复苏过程中价格坚挺、持续的子领域。由于资本投入过大、技术壁垒太高，存储器市场被三星、海力士和美光寡头垄断，在面板、LED和存储器三大子领域中，我们认为存储器的市场环境有利于卖方，景气持续。

截止15日，5月DDR3 Dram 4Gb单价环比下降约3%，2Gb持平；Nand Flash单价环比下降约1%~3%，我们维持自4Q17以来的观点，预计4Q17E~1H18E Dram/Nand单价不会大幅回调，主要原因是供给尚未释放。根据Dramexchange统计的数据，Dram（DDR3）以及Nand Flash（2D）5月现货价环比走势与4月类似，从需求来看，智能手机仍在消化库存、PC下游需求疲弱，从供给来看，在2H18前Dram/Nand产能释放仍不充分。

大厂谨慎观望2H18 Dram均价。将美光在2Q18财报中披露，2017年12月~2018年2月公司Dram产品ASP环比增10%~13%，Nand Flash ASP环比降约15%，美光未对3Q18 Dram和Nand Flash ASP进行展望。三星1Q18 Dram均价环比增中个位数，Nand均价环比降低个位数，公司认为Dram虽然从2H18开始供给将有所增加，但整体供需仍然较为紧张。海力士Dram均价环比增9%，包括手机在内的所有领域均有不同程度涨价，但是出货量由于智能手机景气低迷和生产天数下降环比降5%；Nand均价环比降1%，出货量环比降10%，公司已经完成了2Q18 Dram的订单谈判，整体上仍偏紧张，但2H18价格会有一些缓和。

2H18产能将陆续释放，3Q18Nand Flash存储器价格或将加速下滑。三星3月底西安Nand Flash扩产开工，总投资70亿美元，计划2年后在已有12万片/月产能基础上新增20万片/月产能（该项扩产计划三星于2017年8月首次宣布）。另外，3月中旬东芝宣布将投资47亿美元用于Fab6和Fab7 96层及以上3D Nand Flash新建产能（该计划于2017年12月首次披露）。美光在2Q18财报中宣布将在新加坡新建工厂，但未披露规划产能，仅表示投资规模将达数十亿美元，该工厂将作为美光Fab 10工厂的三期工程（1、2期分别为Fab 10N和Fab 10X），计划在4Q19投产，预计亦将瞄准96层3D Nand Flash。

3. 半导体代工营运：有持续下调全年指引的可能

半导体库存表明本轮传统产业周期开始步入衰退期，电子/半导体整体机会或须等到4Q18以后。我们更新了4Q17半导体各供应链库存趋势，观察到当前上下游库存特征与3Q15十分相似：上游智能手机Fabless和下游封测库存持续向下调整、存储器/Foundry库存滞后性上升。通常而言，上游Fabless和下游封测库存对终端需求变化较为敏感和，而中游库存则相对滞后，在本轮景气期维持了约4个季度后，Fabless和封测库存下调预示下游需求展望疲弱，进入消库存的下行期。因此我认为，当前半导体供需景气度已开始步入衰退的阶段，历史上这一阶段或持续3~4个季度，意味着从库存、业绩角度来看，电子/半导体整体弹性机会或将至少等到4Q18。

回头看3Q17，我们的判断有失误的地方。当初我们认为，短、中期半导体大概率亦将维持较高景气水平，半导体封测库存超预期下滑至7年低点，4Q17~1Q18或存较强的补库动力。我们当时认为随着4Q17~1Q18智能手机出货量攀升，上游库存持续消化，半导体封测供应链有望迎来较强的补库订单，但实际上半导体库存周期调整是很难逆转的。